經(jīng)濟(jì)參考報(bào)訊 自去年年底以來，外匯融資市場的“美元荒”不僅沒有得到緩解，反而愈演愈烈。據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，截至27日，3個(gè)月期美元Libor漲至2.3020%，創(chuàng)2008年11月以來新高。美國3個(gè)月期Libor-OIS利差升破60個(gè)基點(diǎn)，刷新2009年5月以來最大。由于Libor-OIS利差一直被視為衡量美元流動(dòng)性松緊的重要參考指標(biāo)，該利差擴(kuò)大，全球金融市場對“美元荒”的擔(dān)憂加劇。
“美元荒”或?qū)⒊掷m(xù)
3個(gè)月期Libor-OIS利差從去年11月不到10個(gè)基點(diǎn)的“谷底”，擴(kuò)大至逾60個(gè)基點(diǎn)。超越2016年貨幣市場基金改革時(shí)的階段性高點(diǎn)，達(dá)到2011年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)時(shí)的水平。通常時(shí)候該利差都不到20個(gè)基點(diǎn)。
3個(gè)月期美元Libor是離岸美元關(guān)鍵的短期基準(zhǔn)利率，是衡量銀行間借貸成本的最重要指標(biāo)。目前市場大約有350萬億美元的金融產(chǎn)品和公司貸款以及商業(yè)抵押貸款與Libor相關(guān)聯(lián)，其中很大一部分直接以Libor為利率基準(zhǔn)。3個(gè)月期Libor持續(xù)上升表明美元融資環(huán)境的持續(xù)緊張，俗稱“美元荒”。而Libor-OIS利差主要反映全球銀行體系的系統(tǒng)性信貸壓力，利差擴(kuò)大一般被視為銀行間拆借的意愿下滑。
分析普遍預(yù)計(jì)，一季度末對美元的需求增加可能令Libor在幾天內(nèi)再漲0.2%。對沖基金CCTrackSolutions首席執(zhí)行官RobertSavage表示，過去九年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期內(nèi)，人們不是很關(guān)注固定投資領(lǐng)域，市場很可能低估了“美元荒”的程度。
本月早些時(shí)候，美銀美林利率策略師MarkCabana指出，貨幣市場正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，在這樣的背景下Libor-OIS利差還將繼續(xù)擴(kuò)大，“美元荒”仍將持續(xù)。
花旗策略師MattKing等在報(bào)告中提到，利差擴(kuò)大引發(fā)了對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的普遍緊張情緒。較高的貨幣市場利率和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的疲軟很可能促成共同基金外流。如果這反過來又造成市場的進(jìn)一步拋售，通過財(cái)富效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響可能比利率的直接影響更大。
除了花旗之外，摩根士丹利首席策略師JonathanGarner也表示，金融危機(jī)后，在全球低利率以及央行寬松政策的壓制下，美元Libor一直處于紀(jì)錄低位。2015年美聯(lián)儲開啟加息以來，美元計(jì)價(jià)的Libor總體呈現(xiàn)上升趨勢，今年開始Libor的急速上升可能比鷹派美聯(lián)儲更讓市場擔(dān)心，而且這個(gè)趨勢可能貫穿一整年。
多方原因致利差上升
“美元荒”現(xiàn)象的出現(xiàn)，是由多個(gè)方面的原因造成的。
繼美國國會2月8日同意暫停債務(wù)上限、延長政府支出計(jì)劃后，美國財(cái)政部加大國庫券和美債的發(fā)行力度。由于特朗普的減稅計(jì)劃，美國聯(lián)邦政府收入開始下降，所以政府需要借入越來越多的債務(wù)來維持生計(jì)。美國計(jì)劃在本周發(fā)行2940億美元國債，這將是自2008年金融危機(jī)以來發(fā)債量最大的一周。事實(shí)上，過去五周的國庫券供應(yīng)量已超過2017年全年凈供應(yīng)量的兩倍以上。大幅抬升的前端供應(yīng)導(dǎo)致國庫券的價(jià)格較OIS出現(xiàn)顯著下滑。這導(dǎo)致了其他貨幣市場產(chǎn)品價(jià)格的下跌，迫使銀行提高借款利率以吸引資金。
同時(shí)，美聯(lián)儲21日宣布將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.5%-1.75%。華爾街普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲未來將加快加息步伐，年內(nèi)加息預(yù)期從3次增加至4次。隨著基準(zhǔn)利率的持續(xù)上調(diào)，Libor利率也在不斷攀升，助推Libor-OIS利差不斷創(chuàng)新高的同時(shí)，也讓全球大型銀行紛紛惜貸，令全球金融市場的美元流動(dòng)性逐漸吃緊，銀行金融類股票遭到大量拋售。
此外，美國稅改政策落地正吸引越來越多美國企業(yè)開始將海外利潤返回本土投資，間接壓縮了全球美元流動(dòng)性。
Libor-OIS利差也會伴隨美中貿(mào)易摩擦升級的情況而擴(kuò)大。在美中貿(mào)易戰(zhàn)局勢緩和的周一，這一利差走窄至59.596個(gè)基點(diǎn)，為三周以來首次收窄。相反當(dāng)摩擦程度升級時(shí)，利差相應(yīng)地也會急劇走高。
融資成本大大增加
毋庸置疑，Libor-OIS利差擴(kuò)大對美國市場造成了不小的負(fù)面影響。
基準(zhǔn)利率Libor在過去兩年伴隨美聯(lián)儲加息一同上漲，但近期漲勢加速，六個(gè)月內(nèi)漲了近1個(gè)百分點(diǎn)，超過了同期美聯(lián)儲加息的速度。這將沖擊美國企業(yè)和銀行的部分短期借貸行為，可能危及美國的長期經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，增加金融市場波動(dòng)性。
Libor加速上漲也可能放大美聯(lián)儲的加息效應(yīng)，對金融領(lǐng)域的貨幣流動(dòng)抑制作用比政策制定者預(yù)期更快，進(jìn)而放慢美國經(jīng)濟(jì)增速，加劇對股票和其他資產(chǎn)估值過高的擔(dān)憂。芝加哥聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，由于股市下跌和Libor上漲，美國金融狀況已經(jīng)接近一年來最緊，Libor上漲也會增添緊張情緒。
三菱聯(lián)合銀行首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChrisRupkey認(rèn)為，更高的短期利率成本，會潛在影響企業(yè)的未來借貸、興建工廠、購入設(shè)備等計(jì)劃。如果Libor持續(xù)以這種幅度上漲，將令人震驚。德銀認(rèn)為，房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)大概有15%的借貸是基于Libor的浮動(dòng)利率，將影響其未來收益。私人房貸、學(xué)生貸款和其他消費(fèi)信貸的還款壓力也會增加，對大量借貸者不利。
Libor高漲對整個(gè)金融市場會產(chǎn)生重要影響的另一個(gè)原因是，因美元走勢通常與Libor變化有著3個(gè)月的滯后正相關(guān)性，這意味著美元可能會迎來一波大漲，這恐怕會對整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)市場產(chǎn)生沖擊。
此外，除美國以外的市場同樣反應(yīng)劇烈。
今年年初以來，美元Libor利率持續(xù)走高，造成Libor與Hibor利差不斷擴(kuò)大。金融機(jī)構(gòu)在市場不斷拋售港元，買入美元，港元的匯率不斷走低。26日午間，港幣兌美元匯率一度跌至7.8498，離7.85弱方兌換保證水平僅一步之遙。
道明證券策略師PrashantNewnaha在周報(bào)中表示，“美元荒”提高了澳大利亞銀行業(yè)的海外融資成本。澳大利亞銀行業(yè)的短期融資成本創(chuàng)出2010年以來最大單月漲幅。（記者秦天弘）
責(zé)編：王月
