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????10月1日起，人民幣正式成為國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）的組成貨幣，人民幣將進(jìn)一步加快“國際漫游”步伐，并在貿(mào)易貨幣、金融貨幣、儲備貨幣各領(lǐng)域不斷迎接新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇，同時(shí)也會在出境旅游、留學(xué)等方面影響我們的生活。
????SDR是由IMF構(gòu)建的一種準(zhǔn)貨幣，目前包括全球范圍內(nèi)四種主要的儲備貨幣——美元、歐元、英鎊和日元。人民幣加入SDR貨幣籃子后，人民幣、美元、歐元、日元和英鎊的比例將為10.92%、41.73%、30.93%、8.33%和8.09%。這是IMF歷史上第一次增加SDR貨幣籃子中的貨幣數(shù)量。
????“沒想到人民幣加入SDR會來得這么早，一些人認(rèn)為可能要到2020年?！弊鳛橐幻娮C者，央行金融研究所前所長的姚余棟說，從開始進(jìn)入央行研究跨境貿(mào)易開始，人民幣加入SDR的征程已走過了八年的時(shí)間。
????而在當(dāng)下，加入SDR，意味著人民幣從此開始享有儲備貨幣的地位，成為了國際上的硬通貨。我們可以從八個(gè)方面勾勒出人民幣“入籃”后出現(xiàn)的變化。
????【地位】人民幣成為“硬通貨”
????北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為，人民幣成為國際儲備貨幣，中國國債會受到關(guān)注是毫無疑問的。SDR使人民幣國際地位提高，人民幣在國際結(jié)算過程中也更加靈活。人民幣正在逐漸變成儲備貨幣和可兌換貨幣。
????人民幣正式加入SDR，意味著在SDR中有份額使人民幣變成國際貨幣了，人民幣就成為了“紙黃金”，成為硬通貨。國際金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，會使人們更加信任中國國債。包括中國國債以及外幣的國債，都會引起高度關(guān)注。人民幣的國際地位提高，我們的債券也會更受歡迎，對外發(fā)債的成本降低。人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子對于中國對外發(fā)債有良好影響。
????北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟認(rèn)為，SDR體系吸收人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣，對于中國金融市場不會帶來本質(zhì)上的影響，中國經(jīng)濟(jì)與中國金融市場不會因?yàn)镾DR把人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣，就發(fā)生脫胎換骨的改變。
????所以SDR吸收人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣短期內(nèi)對國債市場影響很小。不過長遠(yuǎn)來看，人民幣匯率的國際化程度會略微提高，人民幣的流動性與可兌換性程度也會相應(yīng)提高。
????呂隨啟表示，雖然國內(nèi)債券市場處于“牛市”，但是其主要原因還是利率沒有完全市場化，現(xiàn)在的債券市場并不是供求關(guān)系的真實(shí)反映，加之國內(nèi)信用體系并不完善，所以債券價(jià)格現(xiàn)在很難說是一個(gè)真實(shí)的價(jià)格，投資者需要警惕風(fēng)險(xiǎn)。
????【影響】在全球資產(chǎn)配置占比提升
????隨著10月人民幣正式納入SDR貨幣籃子，全球金融機(jī)構(gòu)會配置多大比重人民幣作為儲備貨幣，正成為全球金融市場關(guān)注的焦點(diǎn)。有機(jī)構(gòu)粗略估算，若按當(dāng)前SDR規(guī)模約2800億美元、人民幣在SDR貨幣籃子占比10.92%計(jì)算，不少持有SDR份額的國家央行需要將約300億美元資金兌換為人民幣?！?/p>
????匯豐2016年進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，目前全球已有32家央行持有人民幣資產(chǎn)，而2012年時(shí)僅為3家。渣打銀行預(yù)計(jì)，隨著人民幣納入SDR，未來5年全球金融機(jī)構(gòu)可能會配置4-7萬億元人民幣資金，并進(jìn)入中國獲取投資回報(bào)。
????“但是，這應(yīng)該是循序漸進(jìn)的過程。短期而言，鑒于今年以來人民幣跌多升少的走勢，全球金融機(jī)構(gòu)將人民幣納入SDR貨幣籃子與儲備貨幣的實(shí)際額度可能不會超過400億美元。”一家歐洲投行人士分析說。
????在紐約梅隆銀行全球外匯策略主管Simon Derrick看來，隨著10月人民幣納入SDR貨幣籃子，不少新興市場國家可能會成為短期增持人民幣作為儲備貨幣的主要力量。畢竟，相比歐美國家經(jīng)濟(jì)援助附加的條件相對苛刻，不少新興市場國家更愿使用SDR份額作為短期調(diào)節(jié)資金缺口的貨幣工具，令人民幣受益匪淺；更重要的是，在一帶一路等國家戰(zhàn)略推進(jìn)下，中國與新興市場國家的貿(mào)易投資往來進(jìn)一步增強(qiáng)，令這些國家需要儲備更多人民幣與中國做生意。
????【階段】為人民幣國際化注入新動力
????入籃SDR并不是人民幣國際化的終點(diǎn)，也并不意味著前方是一片坦途。
????中國人民大學(xué)發(fā)布的《人民幣國際化報(bào)告2016》認(rèn)為，“入籃”并不代表人民幣國際化目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，其最終目標(biāo)是要獲得與中國經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易地位相匹配的貨幣地位，注定要經(jīng)歷一個(gè)漫長的歷史過程。人民幣能否成為主要國際貨幣之一，還是要取決于國際市場使用和持有人民幣的實(shí)際情況。
????中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、國際貨幣研究所副所長涂永紅指出：“人民幣在SDR新貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%。我們對人民幣國際化做了5年的跟蹤研究，編制了綜合反映人民幣國際使用情況的人民幣國際化指數(shù)，到去年年底這一指數(shù)大概只有3.6%的水平，離10.92%差距還不小?！?/p>
????入籃后，人民幣國際化的改革如何繼續(xù)推進(jìn)？中國銀行國際金融研究所資深研究員鐘紅認(rèn)為，人民幣不是為了國際化而國際化，也不是為了加入SDR而去接受國際社會提出的條件，而是應(yīng)在這個(gè)過程中積極穩(wěn)妥地推進(jìn)各項(xiàng)改革。
????央行貨幣政策二司副司長周誠君認(rèn)為：“投資者進(jìn)入中國市場，購買了人民幣資產(chǎn)后，就會有獲利了結(jié)的需求。因此，下一步我們將更好地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，進(jìn)一步開放金融市場，使境外非居民能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理和對沖，以及給他們獲利了結(jié)的機(jī)會。”
????“無論人民幣國際化的目標(biāo)多宏偉，看起來多么 陽春白雪 ，它的實(shí)現(xiàn)，是通過商業(yè)銀行一筆筆業(yè)務(wù)做出來的，是通過企業(yè)家、投資者和銀行的市場決策完成的。人民幣成為儲備貨幣，還遠(yuǎn)未達(dá)成人民幣國際化的目標(biāo)。下一步，人民幣要成為國際金融交易貨幣?！敝苷\君的目光，已經(jīng)投向更遠(yuǎn)處。
????【釋疑】“人民幣入籃后將貶值”是誤讀
????“人民幣升值或貶值跟加入SDR沒有直接關(guān)系?！敝袊缈圃菏澜缃?jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌給出了這樣的答案。
????他進(jìn)一步解釋，首先IMF對于人民幣加入SDR的兩個(gè)要求是“國際貿(mào)易中進(jìn)出口比例份額”和“自由可兌換”，并未涉及匯率，其次現(xiàn)行的人民幣對美元中間價(jià)形成機(jī)制為“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”，SDR亦無法直接影響。
????總的來看，人民幣正式加入SDR貨幣籃子后，我們應(yīng)該繼續(xù)實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持中高速平穩(wěn)增長、貨物貿(mào)易順差較大、外商直接投資持續(xù)增長、外匯儲備充裕、資本流動趨于平衡的基本面下，人民幣將繼續(xù)保持對一籃子貨幣的基本穩(wěn)定。
????未有直接影響，但間接影響?yīng)q存。
????中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉指出，人民幣加入SDR將提高各國央行或貨幣當(dāng)局在外匯儲備中增持人民幣和投資人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的需求，長期來看或間接推高人民幣，“因?yàn)檫@是潛在需求，轉(zhuǎn)換為實(shí)際需求要一段時(shí)間，而且不會一下子都釋放出來。”
????近期，IMF針對中國發(fā)出的最新工作報(bào)告給“國際范兒”的人民幣在匯率方面提了要求：2018年前人民幣匯率實(shí)現(xiàn)有效浮動為關(guān)鍵目標(biāo)，并采取寬幅波動的區(qū)間管理框架。張斌亦認(rèn)為，人民幣實(shí)現(xiàn)浮動匯率形成機(jī)制是其邁向國際化貨幣的重要一步。
